发布日期：2023-09-29 来源: 网络 阅读量（ ）
存在国企改革可能。公司实际控制人为唐山三友集团有限公司，为河北省国资委监管的国有控股企业，已被河北省确定为董事会授权试点企业。公司竞争能力领先，得益于高管具备卓越的管理能力。而公司高管均无股权，我们判断公司存在国企改革的可能，借助一些措施激励公司员工，激发管理层进一步提升管理效率，增强创新能力，促进公司可持续快速发展。 首次给予“强烈推荐-A”评级。公司传统化工业务，基本面见底，业绩弹性大；拟参股银隆新能源，进军锂电池新能源领域；受益于京津冀发展，土地升值空间大。预计公司2014-2016年EPS分别为0.32元、0.45元、0.52元。 维持“增持” 评级， 维持目标价 58.85 元。 公司公告与中国空间技术研究院(航天五院)签署《战略合作框架协议》 ，未来联合运营全球低轨卫星星座系统，小卫星后续商业模式逐步明朗。同时，信威集团将分别于 12 月 15 日、 12 月 19 日纳入沪深 300 指数和富时中国 A50 指数，配置价值凸显。我们维持其 2014-2015 年 EPS 为 0.77/1.07 元，维持目标价 58.85 元，距离现价 44%空间， “增持”评级。 携手航天五院，共筑 “中国铱星计划” 。 公司与中国空间技术研究院 (航天五院)签订《战略合作框架协议》 ，拟联合发起成立全球低轨卫星星座产业实体合资公司，就卫星基础设施建设方面开展战略合作，推进星座系统顶层设计、系统建设及运营等方面的合作。航天五院作为我国航天事业的核心单位，成功参与“神舟”飞船、探月卫星、 “天宫”飞行器等项目，综合实力优势明显。我们认为，此次合作表明在低轨卫星项目上，信威“不是一个人在战斗”，形成民营体制加国有技术的联合体，在控制星座建设成本、完善后续运营模式方面意义重大。 即将纳入沪深 300 和富时中国 A50 指数。据富时集团和中证指数公司报道，信威集团将分别与 12 月 15 日、12 月 19 日纳入沪深300 指数和富时中国 A50 指数，信威当前总市值约 1200 亿(流通市值仅 61 亿)，其入指数将更加体现其配置价值且杠杆效应明显。 投资建议：预计14-16 年EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.45 元，目前股价对应PE 分别为33X、27X 和22X。公司主力店钟楼店14 年迎来恢复性增长，次新店宝鸡店和西旺店14 年稳定增长，医院业务成长空间大，高新医院净利率持续提升，西安国际医学中心打开扩张空间，维持“推荐”评级。 联姻汉氏联合：公司以现金25,411.76 万元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31 万元注册资本，并以现金1,588.24 万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52 万元，收购后，公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。同时汉氏持有人韩忠朝承诺，在本次增资及股权转让事项完成后，2015-2017 年度实现的归属于母公司股东所有的净利润不低于以下数额：2015 年度1,000 万元、2016 年度1,600 万元、2017年度2,800 万元，差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足差额。 布局干细胞全产业链：1)从现阶段来看，世界主要发达国家干细胞产业化推广步伐逐渐加快，干细胞治疗领域已具备广阔的市场规模，形成了细胞治疗、脐带血造血干细胞库和新药筛选三大市场板块，未来20年内干细胞医疗市场产业收入的全球规模将迅速增长，2020 年预计达到4000 亿美元，市场前景广阔，随着我国干细胞市场应用随着国家相关政策的逐步放开和落地，拥有完全自主知识产权，并能够覆盖干细胞全产业链的技术型企业，将从中充分受益。2)汉氏联合在干细胞领域研究及产业化应用方面均具有较强的优势，汉氏联合是我国首家攻克胎盘造血干细胞提取并存储的公司，相对于脐带血造血干细胞，具有非常显着的优势。汉氏联合建立了与国际接轨的干细胞研究院、健康科技推广公司以及多家负责生产的干细胞工厂，拥有10000 余平米的GMP 标准生产车间，用于干细胞制备和保管。公司目前拥有一支专业功底扎实、经验丰富的研发团队，现有专业研发人员四十多名，具备较强的研发能力，技术实力居于行业领先水平。3)通过此次投资，公司将于汉氏联合在干细胞产业的推广及应用方面进行深度合作，并对干细胞产业的上中下游进行布局，打通干细胞全产业链，与公司现有医疗服务业务产生协同作用，增强公司医疗服务业务的核心竞争力和盈利能力。 短期看净利率提升：参考同为民营医院的宿迁人民医院高达20%以上的净利率，高新医院净利率仍有较大提升空间。通过提价、调整住院病人结构、提供高端服务等措施，高新医院净利率有望持续提升：(1)提价。高新医院门诊挂号费、诊疗费、药品价格都在西安市同级别同类型医院中处于较低水平，2011 年转为营利性医院后，可根据医院战略定位自主定价；(2)调整住院病人结构。住院病人逐渐以床位周转快、病情重、费用高为主，提高毛利率；(3)提供高端服务。设立国际部，提高服务层次，从而提高盈利水平。 长期增长看扩张：从政策面看，民营资本进入医疗领域是大势所趋。从地区发展空间看，目前整个高新区只有高新医院一家三甲医院，高新区目前总病床数只有1400 张，而按照国际标准每1000 人12 张床位，高新区80 万人口的潜在需求病床数为9600 张，医疗缺口巨大。公司拟募集资金15 亿用于投资建设西安国际医学中心项目(原西安圣安医院项目)，打造西安市高端化民营医疗服务集团。同时，公司将借助高新医院的医疗平台，通过收购、兼并、合作等方式扩大经营规模，提高公司在医疗行业的市场竞争力和抗风险能力。 最新消息:中南传媒于12月5日公布，其控股股东湖南出版投资控股集团收到湖南省委关于省管国有传媒/文化资产管理体制改革的方案通知。方案包括：(1) 拟将三家出版企业(湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社)由政府划归湖南出版投资控股集团；(2) 拟将湖南出版投资控股集团下属的两家报业企业(潇湘晨报社、长株潭报社)划归湖南日报报业集团。 分析:我们认为该方案是湖南省政府加速传媒行业国企改革的信号，并认为中南传媒可能受益于这一过程。(1) 第一步宣布；更多可以期待。湖南省政府致力于在广播、出版及报业领域打造三家国有综合传媒集团，而且在我们看来，其已经制定了贯彻改革方案的明确路线图。该方案是国有资产重组和整合的第一步，我们认为省政府可能很快会宣布进一步深化改革进程的举措。(2) 在我们看来，中南传媒可能是国企改革的受益者。如果三家出版企业划归湖南出版投资控股集团，那么我们认为下一步可能是向中南传媒注入资产，因为证监会不允许控股股东和上市公司经营相同的业务。因此，我们认为中南传媒可以利用其在教育、地图等领域多元化的出版资源，进一步巩固其在K12在线教育/数字出版方面的领先地位，并在数字化地图/线上至线下等领域拓展新业务机会。 潜在影响:中南传媒仍位于强力买入名单，原因在于盈利增长强劲(得益于传统的出版/发行业务稳健以及数字出版业务迅速扩张)。此外，我们认为公司可能会受益于地方国企改革。我们的目标价格没有调整。 区域建筑外墙保温的佼佼者，业绩快速增长拐点显现： (1 )公司致力于新型建筑节能保温材料研发、生产、销售及建筑节能保温工程施工及技术服务。 公司研发聚氨酯复合板外墙保温系统， 在辽宁区域市场具备竞争优势，被建设科技协会和房地产业促进会评选为“十二五”建筑保温工程节能防火首选产品。(2 )2014 年上半年公司实现营业收入 1,456.07 万元，同比增长 6.45 %；净利润 54.38 万元，同比增长 10.84%。根据公司在手订单情况，预计完成年初制定的业绩增长 30%的经营计划是大概率事件。根据规划，旅顺新基地一期投产后正常年份下公司营业收入将达到 1.3 亿元，净利润 2000 万元，分别是2013 年营业收入、净利润的 2.8 倍、3.6 倍。 聚氨酯外墙保温行业市场空间巨大。 (1 )由于其环保、保温、阻燃等效果良好，聚氨酯作为外墙保温材料受到广泛应用， 其市场渗透率在美国达到 57%、在日本超过 32%。相比之下，我国聚氨酯综合市场占有率仅为 10%，市场潜力巨大。 (2 ) 我国新型城镇化建设将推动建筑外墙保温行业快速发展。 一方面，提高城市综合承载能力， 要求加强基础设施和公共服务设施的建设， 而公共建筑的外墙保温要求更高、 进程更快； 另一方面， 房地产市场保持长期健康发展，将推动建筑保温市场快速发展。(3 ) 建筑节能保温行业主要面向新建建筑和既有建筑节能改造两大市场，根据预测 “十二五”期间我国新型墙体保温材料产值将达 1200 亿元/ 年。 (4 ) 节能政策推动保温材料向聚氨酯等中高端发展，在规范市场、 提高市场认识等方面的措施，将有效提高聚氨酯保温材料的市场渗透度。 根据测算， 未来 3-5 年聚氨酯保温材料在建筑领域应用的比例将从目前10%提高到 30 ％-40 ％。 公司发展进入快车道。 (1 ) 产能扩张及新增长点培育。 公司正在建设旅顺新生产基地， 一方面扩大聚氨酯墙板、干混砂浆产能； 另一方面积极拓展加强型岩棉 A 级保温板、保温装饰一体化板等新品种，以培育新的增长点。 (2 )营销渠道两手抓：一方面， 公司坚持大客户战略合作伙伴路线， 积极实现从区域市场走向全国的战略布局；另一方面， 岩棉复合板等新产品直接面对终端客户和装饰材料市场销售， 通过强化产品研发生产销售、适当工程施工比例，提升公司盈利能力。 (3 ) 公司积极推广一体化模式，突出聚氨酯硬泡复合板及组合料优势： 在内部产品链条上，通过新建轻质复合节能墙板、 岩棉复合板生产线项目， 实现保温装饰一体化以及内外墙协同发展战略； 在外部合作模式上， 积极寻求涂料战略合作伙伴，推行“保温+涂料”的一体化模式。 估值建议：综合分析，我们预计公司2014~2016年营业收入分别为6.83、7.17和7.89亿元，分别同比增长3.14%、5.00%和9.88%。净利润分别为40.45、47.03和82.59百万元，分别同比增长893.28%、16.25%和75.62%。根据绝对估值和相对估值法，综合判断，我们认为在合理估值范围10.78~20.77元内给予公司股票16.76元的价格比较合理，对应公司市值为14.89亿~28.69亿元和23.15亿元。 公司主要产品为金属合金(白银为主)接触功能材料，主要应用在低压电气设备中。公司产品定价随白银价格波动而浮动。所以随着国际白银价格下跌导致公司产品价格和营业收入有所下滑，加之扩产带来的存货总量上升，存货减值随着白银价格跌幅的扩大
