发布日期：2023-09-30 来源: 网络 阅读量（ ）
7月10日，法狮龙（605318.SH）发布了《首次公开发行股票并上市招股意向书》，宣布在上交所上市，共发行股票3229万股，发行价为13.09元/股，市盈率为22.99倍。 法狮龙成立于2007年，是一家主要从事集成吊顶、集成墙面等产品的研发、生产和销售的公司，产品主要应用于建筑室内装修、装饰。财报显示，法狮龙2019年的营业收入为4.8亿元，同比下降7.2%，归母净利润为8467万元，同比增长3.2%。 7月21日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。 南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险与公司的经营关联性高，分别是房地产行业波动风险，毛利率波动风险，以及营业收入持续下降风险。 首先是房地产行业波动风险，建筑装饰行业消费需求与房地产市场的发展存在很高的关联性。近年来，为保持房地产市场平稳健康发展，国家出台了一系列房地产调控政策和限购政策，一定程度上造成了房地产市场成交量的波动。 其次是毛利率波动风险，公司主要产品系集成吊顶、集成墙面产品，更新速度较快，市场竞争较为激烈，2017-2019年，公司的综合毛利率分别为 38.63%、35.23%和 36.03%，存在一定的波动。 第三是营业收入持续下降风险，2017-2019年，公司的营业收入分别为5.5亿元、5.2亿元和 4.8亿元，呈现逐年下降的趋势，主要系受下游市场的行情变动、销售渠道模式、产品结构优化调整和销售渠道整合等因素综合所致。 法狮龙表示，公司已经通过陆续开发顶墙一体化产品、升级电器产品功能、推出工程类产品等，积极借助经销商渠道和直销渠道拓展房地产公司、装饰公司等工程客户，以及采取经销商渠道整合等各种措施，不断优化产品结构和客户结构，并取得一定成效。同时也提示，若公司未来不能准确把握市场需求，及时对产品结构以及客户结构进行有效调整，未能有效实现销售渠道的拓展或新研发的产品未能获得市场认可，则公司可能面临营业收入继续下降的风险，从而对公司业绩产生不利影响。 发审委关注的问题中，经销商数量的变动，与同行业公司的毛利率差异，以及第三方回款的合理性，值得投资者注意。 首先是经销商数量的变动原因，法狮龙的销售模式以经销商销售为主，报告期内（2017-2019年）经销商销售占比均超过90%，经销商的数量变动引来发审委关注，发审委要求公司说明品牌经销商在2017和2018年新增数量显著大于退出数量的原因及合理性，十大经销商的变化原因。 据法狮龙在招股书的回复，随着公司营销网络逐步扩大，为提升营销管理工作效率、为销售决策提供有力支持，公司于 2018 年 1月将四川 52 家分销商、重庆 19 家分销商升级为经销商，由公司统一管理。因此2018 年公司西南地区经销商数量增加较多。其余并没有过多回复。 其次是与同行业公司的毛利率差异，据招股书披露，2017-2019年，法狮龙的同行业可比公司毛利率均值分别为46.53%，42.81%和41.63%，法狮龙的综合毛利率分别为38.64%，35.27%和36.1%。发审委要求公司补充说明毛利率差异原因。 法狮龙解释，在集成吊顶行业，受产品类别和规格型号较为复杂、经销及直销的客户结构不同、对经销商促销让利的结算方式不同，以及销售策略等因素影响，同行业不同公司的毛利率及其变动会存在差异。以奥普家居为例，奥普家居浴霸类电器产品品牌知名度较高，带动集成吊顶主机毛利率相对较高；除经销商渠道外，奥普家居还存在 KA 渠道、直营渠道，该类渠道通常直接面对终端消费者，销售毛利率相对较高。 第三是第三方回款的合理性，据招股书披露，2016-2019年，法狮龙的第三方回款金额分别为3934.89万元、2736.33万元、549.57万元和117.35万元。发审委要求公司请补充说明第三方回款形成的原因、必要性和合理性。 法狮龙解释，公司的主要销售模式为经销商模式，经销商多数为当地个体工商户，公司在前期对经销商的回款控制措施较少，主要关注回款金额和时间，对回款人没有明确要求，因此部分经销商因自身方便，会由其合伙人、直系亲属、非直系亲属、员工等向公司汇款。自 2016 年 8 月开始逐步规范客户的回款行为，规定客户须通过其本人或本单位账户以银行汇款、电汇、转账等形式将货款支付至公司指定银行账户，公司的第三方回款金额及占比均逐年大幅下降，对于第三方回款行为的规范效果良好。
